キャッシュフロー②／うめ

こんにちは、うめです。

今日のテーマは、前回に引き続き、キャッシュフローです。

前回の記事は、こちら。

 

前回同様、平成26年（一次試験）の第13問を題材に、続きを解説します。

（わかりやすく解説するため、正確性を欠く部分があることをご了承ください。）

 

（平成26年）

第13問

以下のデータに基づいて、A社のフリー・キャッシュフローを計算した場合、最も適切なものを下記の解答群から選べ。

【A社のデータ】

営業利益　　　　　200百万円

減価償却費　　　　 20百万円

売上債権の増加額　 10百万円

棚卸資産の増加額　 15百万円

仕入債務の減少額　　5百万円

当期の設備投資額 　40百万円

法人税率　　　　　 40％

 

〔解答群〕

ア　　70百万円

イ　　80百万円

ウ 　120百万円

エ 　130百万円

 

 

FCF＝営業CF＋投資CF

＝営業利益×（１－法人税率）＋減価償却費－運転資本増加額　＋投資CF

＝200 ×（１－　0.4 ）＋　　20　　－（10＋15＋5）　－40

＝70（正解は「ア」）

 

前回は、

①なぜ、営業利益に（１－法人税率）をかけるのか？

②なぜ、減価償却費を足すのか？

について解説しました。

 

 

 

今回は最後に残った、

「③なぜ、運転資本の増加額を引くのか？」

について、次回にもまたがって解説していきます。

 

まず初めに、「運転資本」ですが、

運転資本とは、営業活動に投下されている資金のことで、

ここでいう運転資本とは、「売上債権+棚卸資産−仕入債務」をいいます。

売上債権の増加・棚卸資産の増加・仕入債務の減少

によって、運転資本は増加し、キャッシュフローは減少します。

売上債権の減少・棚卸資産の減少・仕入債務の増加

によって、運転資本は減少し、キャッシュフローは増加します。

 

では、なぜ運転資本の増減によってキャッシュフローが増減するのかを、

細かく分解してみていきましょう。

 

今回は、売上債権・仕入債務にスポットを当てて解説します

（棚卸資産については、次回）

 

今回取り上げた問題では、売上債権が10増加しています。

運転資本が10増加すると、結論としてキャッシュフローは10減少します。

 

下の図を見てください。

 

 

これは、前期末（当期首）の売上債権(売掛金)が０で、当期で売上債権が10増えた状態を表したものです。

売上は1000（現金売上990、掛売上10）ありますが、売掛金10はまだ回収できていないため、

当期に売上で獲得したキャッシュは1000ではなく990です。

売上債権が10増えるということは、当期の売上のうち、回収できていない部分が10あるということなのです。

 

営業利益400は、売上・費用とも未収や未払いがない前提で計算されています。

全額回収・支払いがされている場合、当期のキャッシュの増加額は、

税引後利益240＋減価償却費（非資金費用）200＝440となります

（つまり、「営業利益×（１－ｔ）＋減価償却費」）

しかし、売上1000のうち回収できていない部分が10あるので、入ってくるキャッシュを計算するときは、

最後に未収分の売上債権増加額10を引かないといけません。

これが、売上債権が増加するとその分キャッシュフローがマイナスになる理由です。

 

少しわかりにくいですね。

こういう時は、極端な例で考えてみましょう。

 

当期首売掛金残高０

当期売上1000（全額掛売上、全額が入金されていない）

費用0

当期末売掛金残高1000（運転資本の増加額1000）

 

の場合、

営業利益は1000となり、法人税額（40％）400が発生します。

当期のキャッシュの増加額は営業利益1000から法人税額400を差し引いた600かと思いきや、

売上1000のうち、全額が回収できていないため、税引後利益600から1000を引いたー400（400の減少）

となります。

FCFの公式に当てはめると、

FCF＝営業利益1000×（１－40%）−運転資本の増加額（1000）

＝－400（計算上利益が出たので法人税を支払ったけど、売上金額が回収できていない状態）

 

これで運転資本の増加分、フリーキャッシュフローが減少することがわかります。

 

余談ですが、「黒字倒産」という言葉がありますが、

これは、計算上は利益が出ているんだけど、売上金額が回収できないため、

手元資金がなくなり支払不能に陥って倒産する、という状態です。

 

 

仕入債務はこの逆を考えればいいだけです。

当期に掛仕入1000したけど、1円も支払ってなければ、仕入債務の増加額は1000となり、

その分キャッシュは出て行ってないので、最後に仕入債務の増加分を足すことになります。

 

 

次回は、「③なぜ、運転資本の増加額を引くのか？」について、

棚卸資産にスポットを当てて解説します。

次回は、5月末ごろに再登場の予定です。

 

 

 

明日はセンピさんです。

 

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