【財務】平成18年　第１５問　取替え投資・CF

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第15問
　次の文章を読んで、下記の設問に答えよ。
　設備などの投資決定において、まず重要なことは、その投資を実施することから生じる将来のキャッシュ・フローを予測することである。
　たとえば、新製品投資において、ある年度の損益が表１のように予測されたとする。このとき実効税率を40％とすると、この年度の税引き後キャッシュ・フローは（　Ａ　）万円と予測しなければならない。
※期首・期末にたな卸資産はない。　

　　　　　　　

　表１

売上高(すべて現金収入)	500万円
売上原価(すべて現金支出)	200万円
減価償却費以外の販売費および一般管理費(すべて現金支出)	100万円
減価償却費	50万円

　また、取替投資のような場合は、現行のキャッシュ・フローと、取り替えることによるキャッシュ・フローとの差額(差額キャッシュ・フロー)で考えればよいときもある。表２は現行設備(旧設備)を新設備に取り替えるかどうかの資料を示している。また実効税率は40％とする。この資料によれば、新設備に取り替えるときの投資額(税引き後差額キャッシュ・フロー)は（　Ｂ　）万円と算出される。

	旧設備	新設備
取得原価	500万円	600万円
残存価額	50万円	60万円
耐用年数	5年	3年
減価償却法	定額法	定額法
設備取替時までの経過年数	2年	－
取替時売却価格	200万円	－

　投資のキャッシュ・フローは長期にわたって生じるため、経済的変化の影響を受けやすい。キャッシュ・フローの変化の大きさをリスクと呼ぶが、このリスク分析にはいくつかの方法がある。（　Ｃ　）は、最初に定めた条件を変化させて、キャッシュ・フローがどの程度変化するかを見る方法である。また、キャッシュ・フローのリスクを生じさせる要因(変化要因)を確率変数と見なして、キャッシュ・フローの確率分布を見いだす方法として（　Ｄ　）と（　Ｅ　）がある。前者は、逐次的に投資決定が行われるような場合にも適用される。　キャッシュ・フローの予測とリスク分析が行われると、そのリスクをどのように評価するかが問題となる。（　Ｆ　）は、各年度のキャッシュ・フローの期待値をリスクの程度に応じて、低く見積もる方法である。また、（　Ｇ　）は、リスク・プレミアムだけ割引率を大きくして、投資を評価する方法である。

(設問１)

　文中の空欄Ａに入る最も適切な数値はどれか。

ア　90　　　　

イ　120　　　

ウ　140　　　

エ　150

(設問２)

　文中の空欄Ｂに入る最も適切な数値はどれか。

ア　348　　　　

イ　352　　　

ウ　400　　　

エ　448

設問３)

　文中の空欄Ｃ～Ｅに入る最も適切な語句の組み合わせはどれか。

ア　Ｃ：感度分析　　　　　　　　Ｄ：シュミレーション　　Ｅ：デシジョン・ツリー

イ　Ｃ：感度分析　　　　　　　　Ｄ：デシジョン・ツリー　　Ｅ：シュミレーション

ウ　Ｃ：シュミレーション　　　　Ｄ：感度分析　　Ｅ：デシジョン・ツリー

エ　Ｃ：シュミレーション　　　　Ｄ：デシジョン・ツリー　　Ｅ：感度分析

設問４)

　文中の空欄Ｆ，Ｇに入る最も適切な語句の組み合わせはどれか。

ア　Ｆ：確実性等価法　　　　　　Ｇ：内部利益率法

イ　Ｆ：確実性等価法　　　　　　Ｇ：リスク調整割引率法

ウ　Ｆ：収益性指数法　　　　　　Ｇ：内部利益率法

エ　Ｆ：リスク調整割引率法　　　Ｇ：確実性等価法

正解）

設問１　ウ　　設問２　イ　　設問３　イ　設問４　イ

2次試験でも問われる論点です。しっかりと理解しましょう。

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